服務熱線：橢圓形封頭談鋼鐵庫存：還有多少補庫值得期待？
2017年03月30日
滄州五森管道有限公司
2013年3月-2017年1月，橢圓形封頭以被動補庫為起點，共有四輪完整周期，每輪約1年，除了首輪彼時需求預期尚可，庫存中樞趨勢向上外，之后三輪，在中長期需求悲觀穩(wěn)定預期下，皆在往下。相應地，各環(huán)節(jié)庫存同比指標中樞依次按輪遞降。因此，庫存周期運行方向與需求呈正相關(guān)關(guān)系。
回歸當下：橢圓形封頭庫存整體高度已起，且向中下游聚集
年初時段，鋼廠和鋼貿(mào)庫存都經(jīng)歷同比大幅提升，下游終端庫存同比增速仍處負值區(qū)間，這應源于年初供需預期良好，但此格局持續(xù)較為短暫。在近期新一輪地產(chǎn)限購政策啟動、貨幣寬松周期結(jié)束預期以及PPI與CPI巨大分化共同作用下，中長期需求悲觀預期權(quán)重再次提升。隨之，下游終端庫存同比去化速度放緩，鋼貿(mào)庫存居高不下，而鋼廠庫存在生產(chǎn)行政受限情況中觸頂走低。全產(chǎn)業(yè)鏈庫存整體高度已起，且?guī)齑嫦蛑邢掠苇h(huán)節(jié)聚集，補庫動機或?qū)⑾魅酢?/span>
黃粱一夢：橢圓形封頭庫存中樞抬升窗口正逐漸關(guān)閉
市場寄望庫存中樞抬升，帶來 多需求增量。但基于庫存結(jié)構(gòu)變化與中長期需求悲觀預期共振，投機性與 性庫存都存在收縮可能，庫存中樞上行難度很大。前者或因集中度上升、直供比例提高、鋼貿(mào)商數(shù)量減少而被順勢擠出，后者或因信息與物流便捷度提升、管理水平升級而趨向于零 庫存管理。進一步落腳至數(shù)據(jù)分析，社會庫存每年1季度出現(xiàn)全年高點，隨后逐步降低，橢圓形封頭補庫去庫周期一般為兩年。如果以年末社會庫存高于年初值為準，定義當年為補庫年份，在經(jīng)歷了補庫的2016之后，規(guī)律顯示2017將大概率步入主動去庫階段。
正本清源：對于鋼價，庫存或許沒那么重要
歷史來看，庫存與鋼價走勢是否一致，與當時基本面預期是否良好呈正相關(guān)關(guān)系。而近期市場需求預期出現(xiàn)惡化，導致庫存與鋼價聯(lián)動性出現(xiàn)削弱。從而，一方面庫存指標環(huán)比走弱，另一方面鋼價在博弈行情影響下，出現(xiàn)反復震蕩走勢， 立于庫存。 長遠而言，回歸供需才是判斷鋼價根本，橢圓形封頭庫存作為有運用條件限制的輔助指標，不應喧賓奪主。況且，波動收斂將成為全產(chǎn)業(yè)鏈庫存宿命，作用日漸式微。從現(xiàn)在起，關(guān)于鋼價，不必對庫存賦予過高影響權(quán)重。
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